מערכת FUNDER 10/09/2026

הכינוי ״החודש הנורא״ מזמין בדיקה פשוטה:

האם ספטמבר הוא באמת חודש קשה גם לחוסכים בקרנות ההשתלמות במסלול הכללי?

בדיקת FUNDER, המבוססת על תשואות חודשיות שהורדו ישירות מגמל נט, מצביעה על חולשה היסטורית ברורה - אבל גם על פער גדול בין הממוצע לבין מה שקרה ברוב השנים.

20 שנה:

בשמונה קרנות הליגה שעבורן קיימים נתונים לכל חודשי ספטמבר בשנים 2006-2025, התשואה הממוצעת בחודש זה עמדה על 0.11%- (0.1084%- בחישוב לא מעוגל). בהשוואה לכל יתר חודשי השנה באותו הרכב ובאותן שנים, ספטמבר דורג במקום האחרון.

10 שנים:

בעשור האחרון, 2016-2025, תשע קרנות סיפקו היסטוריה מלאה. תשואת ספטמבר הממוצעת שלהן עמדה על 0.20%- (0.2019%-). הפעם ספטמבר דורג כשני מהסוף, אחרי מרץ, שממוצעו היה 0.26%-. גם כאשר משאירים בעשור האחרון רק את אותן שמונה קרנות של ההשוואה הארוכה, מתקבל ממוצע שלילי של כ-0.19%-.

הממוצע שלילי, אבל רוב השנים היו חיוביות

הנתון המפתיע הוא שב-12 מתוך 20 חודשי ספטמבר שנבדקו, ממוצע שמונה הקרנות היה חיובי. רק בשמונה שנים הוא היה שלילי. החציון עמד על תשואה חיובית של 0.43%. כלומר, ההפסד הממוצע אינו נובע מרוב קבוע של חודשים אדומים, אלא במידה רבה מעוצמת הירידות בכמה שנים קשות.

ספטמבר 2008 בולט במיוחד, עם ירידה ממוצעת של 6.79% בשמונה הקרנות. ב-2022 נרשמה באותו הרכב ירידה של 3.89%. לצורך בדיקת הרגישות בלבד, אם מוציאים את ספטמבר 2008, ממוצע יתר 19 השנים הופך לחיובי: 0.24%. זו אינה סיבה למחוק את שנת המשבר מהחשבון, אלא המחשה עד כמה אירוע קיצון אחד משפיע על מדגם של 20 תצפיות.

מה עשתה כל קרן בספטמבר?

ממוצע חשבוני של תשואות ספטמבר, באחוזים, נומינלי ברוטו. בקרנות עם היסטוריה חלקית מצוינת תקופת התצפיות בפועל.

קרן	מספר	ממוצע בחלון 20 שנה	תקופה ומספר תצפיות	ממוצע בחלון 10 שנים	תצפיות בעשור
אלטשולר שחם	1093	-0.06%	2006-2025 (20)	-0.31%	10
הראל	154	-0.08%	2006-2025 (20)	-0.15%	10
מיטב	880	-0.17%	2006-2025 (20)	-0.18%	10
כלל	456	-0.13%	2006-2025 (20)	-0.19%	10
מור	12535	-0.06%	2019-2025 (7)	-0.06%	7
מנורה מבטחים	828	-0.19%	2006-2025 (20)	-0.19%	10
הפניקס	964	-0.02%	2006-2025 (20)	-0.05%	10
מגדל	579	0.11%	2006-2025 (20)	-0.16%	10
ילין לפידות	1162	-0.08%	2008-2025 (18)	-0.32%	10
אנליסט	962	-0.34%	2006-2025 (20)	-0.27%	10
אינפיניטי	13229	-0.51%	2021-2025 (5)	-0.51%	5

ילין לפידות: 18 חודשי ספטמבר זמינים, 2008-2025; מור: שבעה, 2019-2025; אינפיניטי: חמישה, 2021-2025. אלה אינם ממוצעי 20 שנה מלאים.

מגדל בולטת בטווח הארוך, הפניקס בעשור

מבין שמונה הקרנות עם 20 תצפיות מלאות, מגדל היא היחידה שממוצע ספטמבר שלה חיובי: 0.11%.

הפניקס קרובה לאיזון עם 0.02%-, ואילו אנליסט מציגה ממוצע של 0.34%-.

בעשור האחרון, בכל תשע הקרנות עם נתונים מלאים הממוצע שלילי:

הפניקס מציגה את הירידה הממוצעת המתונה ביותר, 0.05%-, וילין לפידות את הנמוכה ביותר, 0.32%-. זו השוואה לחודש אחד בשנה, ולא דירוג של איכות הניהול או התשואה הכוללת.

ומהו הממוצע של כל הליגה?

כאשר מחשבים ממוצע של ממוצעי עשר הקרנות, כל אחת על פני ההיסטוריה הזמינה שלה, מתקבלים 0.10%- בחלון 2006-2025 ו-0.19%- בחלון 2016-2025.

חשוב להדגיש: אלה ממוצעים שמערבים אורכי היסטוריה שונים. לכן המדדים האחידים להשוואה הם 0.11%- בשמונה הקרנות ל-20 שנה ו-0.20%- בתשע הקרנות לעשור. בתקופה המשותפת לכל עשר הקרנות, 2019-2025, ממוצע ספטמבר היה 0.26%-.

ספטמבר שנה אחר שנה

ההרכב הקבוע מאפשר להשוות בין השנים בלי להחליף את קבוצת הקרנות באמצע. עמודת הליגה הזמינה כוללת בכל שנה רק את הקרנות עם תשואה מדווחת מבין עשר קרנות הליגה.

שנה	8 קרנות קבועות	9 קרנות קבועות בעשור	ליגה זמינה	מספר קרנות זמינות
2006	0.49%	-	0.49%	8
2007	1.63%	-	1.63%	8
2008	-6.79%	-	-6.53%	9
2009	1.23%	-	1.27%	9
2010	2.17%	-	2.27%	9
2011	-2.04%	-	-1.98%	9
2012	2.26%	-	2.24%	9
2013	2.27%	-	2.28%	9
2014	0.41%	-	0.36%	9
2015	-1.92%	-	-1.85%	9
2016	-0.53%	-0.54%	-0.54%	9
2017	0.45%	0.43%	0.43%	9
2018	0.12%	0.08%	0.08%	9
2019	1.24%	1.26%	1.32%	10
2020	-1.36%	-1.40%	-1.34%	10
2021	-0.58%	-0.62%	-0.60%	10
2022	-3.89%	-3.91%	-3.86%	10
2023	-1.19%	-1.23%	-1.23%	10
2024	1.76%	1.82%	1.82%	10
2025	2.10%	2.07%	2.06%	10

מקור: גמל נט, קובץ XML לתקופה ינואר 2006 עד דצמבר 2025; עיבוד FUNDER.

מה אפשר ללמוד לקראת ספטמבר הבא?

ההיסטוריה מצדיקה יחס ענייני לחולשה של ספטמבר, אך אינה הופכת את החודש לתחזית. בעשור האחרון ממוצע תשע הקרנות היה שלילי בחמש שנים וחיובי בחמש אחרות. בספטמבר 2024 הוא עלה ב-1.82%, ובספטמבר 2025 ב-2.07%. רצף זה מדגים מדוע ממוצע שלילי אינו הבטחה להפסד בחודש מסוים.

גם בעשור האחרון התוצאה רגישה לשנה חריגה: ללא ספטמבר 2022, ממוצע תשעת חודשי ספטמבר הנותרים בתשע הקרנות היה חיובי, 0.21%. השנה הזאת היא חלק בלתי נפרד מהסיכון שחווה החוסך, ולכן אין להשמיט אותה מהממוצע הראשי.

קרן השתלמות במסלול כללי אינה מדד מניות. התוצאה החודשית משקפת שילוב של נכסים וחשיפות, והרכב ההשקעות שונה בין הקרנות ומשתנה לאורך הזמן. הבדיקה כאן מתארת את דפוס התשואות שנרשם בפועל; היא אינה מזהה סיבה עונתית אחת שמסבירה אותו.

עבור החוסך, המסר הוא שספטמבר אכן היה חודש חלש במדגם הזה, אבל ההחלטה על מסלול החיסכון אינה יכולה להתבסס על שמו של החודש. שמונה או עשר שנות הפסד בקרן מסוימת אינן מלמדות מה יקרה בספטמבר הבא, ובדיקה של חודש בודד אינה מתארת את מלוא היתרונות והסיכונים של השקעה ארוכת טווח.

*כך נערכה הבדיקה

נבדקו מספרי הקופות שבתמונת ליגת פאנדר: FUNDER: 1093, 154, 880, 456, 12535, 828, 964, 579, 1162, 962; וכן אינפיניטי 13229 . נתוני המקור הורדו ב-8 בספטמבר 2026, וספטמבר 2026 אינו נכלל משום שהחודש טרם הסתיים.

הממוצעים חשבוניים, במשקל שווה לכל קרן ולכל חודש ספטמבר, ללא שקלול לפי נכסים. התשואות נומינליות ברוטו, לפני ניכוי דמי ניהול מהעמית. נתון חסר לא הוחלף באפס. לא חושבה תשואה מצטברת ולא תשואה שנתית מהחודשים הבודדים.

הסדרות נלקחו כפי שגמל נט מייחס אותן למספרי הקופות. לא חוברו ידנית קופות בעלות מספרים אחרים. מנהלים, שמות ומדיניות השקעה עשויים להשתנות לאורך התקופה, ולכן אין לייחס בהכרח את כל ההיסטוריה למנהל הנוכחי. היעדר תצפית מספטמבר אינו מוכיח כשלעצמו שהקרן לא הייתה קיימת באותה שנה.

זהו מדגם של קרנות הנכללות בליגה כיום, ולא של כל הקרנות שפעלו בכל שנה בעבר. קיימת לכן הטיית שורדים, והמדגם מוגבל ל-20 או 10 תצפיות חודשיות לכל קרן. הממצאים תיאוריים ואינם הוכחה למובהקות סטטיסטית או הבטחה לתשואה עתידית.

בקרת המקור: קובץ ה-XML הושווה לדיווחים ההיסטוריים של רשות שוק ההון במאגר הממשלתי הפתוח. לא נמצאו הבדלים בתשואות בתצפיות החופפות; ה-XML השלים שנים שהיו חסרות במאגר הפתוח. קישורי המקור והנוסחאות נמצאים באקסל הנלווה.